开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

phoebeqp · 2025年05月10日

到底什么时候用乘小除大?

NO.PZ2018111501000023

问题如下:

Testa acquired a Spanish packaging company. The Spanish investment involved Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share. He decided to fully hedge the position with a six month USD/EUR forward contract. Details of the euro hedge at initiation and three months later are provided in Exhibit 1.

Exhibit 1 2009 Spot and Forward USD/EUR Quotes (Bid-Oer) and Annualized Libor Rates

Using Exhibit 1, if the Spanish shares had been sold after three months, the mark-to-market value (in US dollars) the manager will report is closest to:

选项:

A.

-$489,182.

B.

-$489,850.

C.

-$491,400.

解释:

B is correct.

考点:Mark-to-market value of Forward Contract

解析:0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.

3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-1.4210-21/10000=-1.4189USD

合约的面值为200,000* EUR90 per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为:USD1.3916-1.4189*18m, USD Libor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189*18m/1+1.266%*90/360= -USD489,850

关于报价的选择:

“The Spanish investment involved Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。

一、 因此在期初short 6个月的forward on EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到USD。对应表格的第二列“at initiation”这一列和第4行。


此时有两种判断方法:

1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USD/EUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到USD,因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据:1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.”

2. 按照作为dealer对手方来考虑。首先表格给到的是dealer的bid/ask价格,即dealer的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是dealer买EUR,所以应该使用表格中的bid价格,也就是1.3935-19bp。

总结:这两种方法都可以。第二种方法站在dealer对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。

二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出USD。对应看表格的第三列第三行。


此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USD/EUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;

另一种站在dealer的角度,我们现在买EUR,对应dealer卖出EUR,因此应该用dealer的ask价格,也是1.4210-21bp

已经搞晕了 老师上课一直说乘小除大 但是做题的时候 还是需要考虑买卖方向?所以为什么要卖的时候又不能乘小除大了?

1 个答案

李坏_品职助教 · 2025年05月10日

嗨,爱思考的PZer你好:


为方便,我们假设USD/EUR=1.3~1.4,把USD/EUR看成分数的形式。

如果我们手里有EUR,想换为USD,则需要消掉分母的EUR,消分母,需要相乘,乘以小的1.3

如果我们手里有USD,想换成EUR,则需要消掉分子,消分子,需要相除,因此除以大的1.4

所以只要看我们是想用什么换什么即可。


我的建议是不要盲目的记忆口诀,到期日的时候,本题是需要卖出EUR 换入USD,你需要乘以汇率。记住一个原则:你跟银行换汇,你一定是吃亏的一方,所以换回来的USD是比较少的,所以是乘以小的数字。

反过来,如果是除法,你也是吃亏的一方,所以要除以比较大的数字。

----------------------------------------------
加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

  • 1

    回答
  • 0

    关注
  • 5

    浏览
相关问题

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21老师,计算我算对了,我是先用1欧元计算,没有乘以18million,相当于1.3916-1.4189除以美元的利率,这些都做对了。问题是,我不理解,为什么这个乘以18m就是盯市的价值,怎么理解这个mtm的value,是相当于,我签了forwar当3个月后我再把欧元换成美元的话,赚了或者赔了,这么多钱吗?

2025-04-16 20:57 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 为什么用usLibor?

2025-03-29 20:48 2 · 回答

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21为什么三个月后买欧元,用的不是1.4106—21.6?不是为了消欧元获得美元吗,不是应该用乘法吗,乘小除大呀。不因该跟0时刻的算法一样吗

2025-03-27 23:18 2 · 回答

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21老师,这里为什么用美元折现率而不是欧元。

2025-03-25 10:51 1 · 回答