137****4737 · 2025年04月25日
按照教材370页的讲述，company-focus的互动的起点是a dialogue with senior management，然后再上升到board，就是bottom up的风格。这道题的答案和讲解看不懂，不懂在于：1）讲解也说了，题干描述的是inconsistent with top down style，那说明不是上到下，而是下到上，既然是下到上，根据教材起点就是senior management，为什么这里就成了BOD? 2) 讲解部分说和公司管理层互动的方式适用于E,S问题，这个没理解。我认为这个方式是更适用于G问题的，因为教材上说，E,S问题更可能是issue based,而G问题是company-based，讲解部分却说成于公司的直接接触反而成了E,S问题的互动？
Carol文_品职助教 · 2025年04月25日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学，你好。
首先很抱歉这道题的解析给你带来困扰，我个人认为你提到的第2）讲解部分确实是有误的，也有很多学员提过。但是CFA协会官方至今还没有出过勘误，所以我们依然沿用教材课后题的解析。但其实解析的后半段刚好说反了。我觉得可以忽略不看。
治理导向（G-led engagement）的投资者倾向于“自下而上”：治理导向的投资者通常关注董事会结构、治理政策和董事会绩效。这种关注使得他们优先从与董事会（board of directors）的对话开始，逐步向管理层和其他部门延伸，你看这里和解析的前半段还是一致的。突然蹦出个top-down，解析撰写时可能将“与董事会对话”误认为是一种公司内部“自上而下”的路径，而忽略了治理导向投资者的行为模式。后续我们会随时关注CFA官方的勘误以便及时更新课程。
然后再看教材和讲义（第30、32页）里对于Firms with a governance heritage和Active investors with focused portfolios的起始点还是有些许不同的。请仔细区别，但本质都是从高层再到投资者关系团队或者可持续发展团队。因为这道题问的就是governance-led engagement，详见我回复中的图一红框，很明确是先board再down to management。
只是在主动投资者进行company-focused engagement的时候，讲义和教材中是用了先从高级管理者开始。请先仔细辨别这两张图。
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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
