Protection from shifts and twist（收益率曲线出现非平行移动）

laddered more protection from yield curve shifts and twists这个结论是不指定哪个非平行移动，只说非平行移动时，laddered portfolio的表现很稳定。

非平行移动有多种可能，比如是steepening, flattening, or more curvature, less curvature.

不管是啥样的非平行移动，laddered portfolio因为cash flow分散在各个期限上，各个期限的key rate duration比较接近，所以组合受到的各式各样的非平行移动影响都差不多。

表现差不多就说明组合比较稳定，所以才说laddered portfolio在非平行移动时，有more protection。这个more protection不是说收益最高，or收益最低，而是说各式各样的非平行移动下，表现都差不多，确定性比较强，不像barbell/bullet会有极端的表现，在不同的非平行移动下，barbell与bullet受到的影响差异极大。

如果明确说了steepening or flattening，那就明确了是哪个期限的利率改变，直接通过key rate duration分析组合的影响。

比如，steepening是短期相对下降，长期相对上升。明确知道，Barbell的表现肯定最差。因为barbell在长期有很大的key rate duration，长期利率相对上升会带来很大的价格下跌，有很大的capital loss。

而bullet的表现最好，因为steepening不影响中期利率。

laddered的表现排在中间，因为laddered在长期也是有一点key rate duration的，受到不利的影响适中。

如果是flattening，明确知道barbell的表现最好。因为长期利率相对下降，barbell的长期较大的key rate duration会带来capital gain。其他2个组合分析同理。

如果具体知道是flattening or steepening这类非平行移动的形式，那就是知道了短期利率，中期利率，长期利率是如何改变的。

而且barbell, bullet, laddered这三个组合，我们明确可以知道他们的key rate duration如何。

比如，barbell就是短期和长期的KRD比较大，所以就看短期利率和长期利率的改变，从而判断影响。

bullet的key rate duration就是中期的比较大，所以就看中期利率的改变进行分析。

所以如果具体给了非平行移动的形式，就先判断是啥样的非平行移动，然后再通过三个组合的key rate duration特征分析影响。