LTCM如何利用当期国债和非当期国债赚钱

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LTCM的套利策略主要基于当期国债和非当期国债之间的利差。当期国债通常是最新发行的流动性较高的债券，而非当期国债是之前发行的，流动性较差。由于流动性不同，当期国债的收益率通常会低一些，非当期国债的收益率高一些。这产生了一个利差。

当期国债收益率：7.24%（较低）

非当期国债收益率：7.36%（较高）

LTCM通过买入非当期国债（收益率较高的债券）并卖空当期国债（收益率较低的债券），来锁定两者之间的利差。

具体分步骤来看的话：

步骤 1：筹集资金并进行借贷。LTCM可以利用自有资本或通过银行借贷获得融资。由于LTCM通常通过高杠杆操作，这意味着他们可能只需要一小部分资本就能控制大规模的资产。为了做空当期国债，LTCM需要先从市场中借入它。通常通过回购协议（Repo）或借券市场完成。回购协议允许LTCM从银行或其他机构借入当期国债，然后再以回购协议到期时的利率买回。

步骤 2：执行双向交易。做多非当期国债（7.36%）：LTCM买入非当期国债，这部分债券的收益率为7.36%。购买这部分债券所获得的利息将为LTCM带来较高的回报。做空当期国债（7.24%）：LTCM卖空当期国债，即从市场中借入当期国债并立即卖出，这一操作带来资金流入，相当于LTCM获得了7.24%的收益率（当期国债的成本）。之后，LTCM需要在未来某一时间买回当期国债，以便归还借入的当期国债。

步骤 3：持有并等待利差收敛。LTCM持有非当期国债并享受其7.36%的收益率。同时，他们借入当期国债并承担了7.24%的成本。这使得LTCM可以赚取7.36% - 7.24% = 0.12%的利差。这种交易一般是短期操作，LTCM预计随着时间推移，流动性差异的影响会减弱，当期国债和非当期国债的价格会逐渐收敛，利差会缩小，这样他们可以以更低的成本买回当期国债，从而实现盈利。

步骤 4：平仓并实现利润。平仓非当期国债头寸：当两种债券的利差收窄（例如，当期国债和非当期国债的收益率差进一步缩小），LTCM可以卖出手中的非当期国债。回购当期国债：此时，他们用更低的价格或更有利的条件买回当期国债，并归还之前借入的债券。利差的收敛再加上买卖之间的差额，使得LTCM获得了套利收益。例如，如果利差减少0.1%，那么乘以高杠杆，LTCM的获利会被放大，从而实现1200万元的盈利。

LTCM使用高杠杆是他们盈利的关键。由于国债利差很小（0.12%），仅靠小额资本难以实现大的盈利。但通过杠杆，他们可以控制数倍于自有资本的债券头寸，从而放大0.12%的利差。举个简单的例子：假设LTCM用10倍杠杆进行操作，如果原本持有1000万元资本，通过杠杆可以控制1亿元的债券组合。于是，0.12%的利差放大到整个1亿元债券组合上，就可以带来1200万元的盈利。

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