为什么在positive butterfly的情况下， 免疫组合的价值会下降

这个不是100%成立的。这块是基于前面immunization的例题展开讨论的。如果是换一个题目的情况，那么要结合具体的情况分析，可能结论会不同。

就是基于下面这个例题展开的：

在这道例题里面，负债是6年期的。

构建的资产组合是：2.5-year, 7-year, 10-year

然后发生postive butterfly改变时，短期、长期利率上升，中期利率下降，原版书给的情况是中期6-year下降。那相对应的，2.5-year、7-year和10-year就分别是短期和长期。

在6-year下降时，6年期负债的value上升；

同时，2.5-year、7-year和10-year利率上升时，那资产的这3个债券的value会下降。

于是负债的value上升，资产的value下降，资产的value不足以cover负债的value，免疫失效。

具体碰到题目，首先要看资产组合的债券包含哪些期限，然后再结合bufferfly movement里面的短期，中期，长期利率的改变，最终来判断资产组合的value如何改变。

其实就是根据bufferfly movement的信息找到不同期限利率的改变方向，然后找到资产组合由哪些期限组成，最后判断不同期限利率的改变对组合的影响。

像讲义的情况就是刚好资产组合由短期，长期债券组成。positive butterfly就是短期、长期利率上升，所以组合的value下降。