为什么选A
pzqa39 · 2024年09月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~我是公司理财的答疑老师
在说题目之前我们先看一下图像和理论
VL=VU+税盾效应现值-破产成本现值 公司可以通过增加债务资本获得税盾效应，增加其市场价值 当无杠杆公司开始增加贷款规模时，税盾效应使企业价值开始上升， 上升到一定程度B点，公司的财务风险增加，财务杠杆的负面影响开始起作用，出现了间接破产成本，此时继续增加贷款规模，EV仍然上升，但上升速度渐缓。 最后当边际破产成本=边际税盾效应时，即B*点，公司价值达到最大，债务规模达到最优。
以上是这道题的理论知识，然后我们再看一下题目分析：
公司通过增加债务资本获得税盾效应，从而增加企业的市场价值，但同时债务规模的增加也带来了破产风险和破产成本。
低债务水平： 当公司最初引入债务（如表中的债务水平0和25），其税盾效应还比较小，利息税盾现值为0或者0.4。但这时公司的财务困境概率也几乎为0，意味着破产成本几乎为0。所以在低债务水平时，公司的价值主要因为税盾效应而增加，而财务困境的风险非常小，因此边际税盾效应大于边际破产成本。
中期阶段： 随着债务水平的增加（如债务水平达到50或60），公司的利息税盾效应逐渐增加。债务水平为50时，税盾现值为1，但财务困境概率只增加到1%，此时的边际税盾效应仍然较大，而边际破产成本较小，公司价值继续上升。到了债务水平为60时，利息税盾现值达到1.2，财务困境概率增加到2%，但此时的破产成本还相对较低（仅2%），这意味着企业在此债务水平下仍然处于较佳的状态，边际税盾效应仍然大于边际破产成本。
B点是公司增加贷款规模时，税盾效应的提升速度开始减缓的临界点，但公司价值仍在上升。这个阶段是边际税盾效应和破产成本较为均衡的阶段。
高债务水平，B*点之后： 当债务水平继续增加（如达到70、80、90），虽然税盾效应还在增加（如70时税盾效应为1.5，80时为1.7，90时为2），但财务困境概率快速上升（70时7%，80时17%，90时32%）。此时的边际破产成本显著增加，超过了边际税盾效应。即便利息税盾效应进一步提高，公司价值的上升速度变得缓慢甚至停止，因为破产成本大幅度增加导致整体公司价值下降。
债务水平为60时，虽然财务困境概率开始增加（2%），但利息税盾效应（1.2）仍然较高，且破产成本相对较小。因此在这个点上，边际税盾效应仍然大于边际破产成本，公司价值接近最大化。
因此，选A（债务水平60）是合理的，因为在此点上，公司仍然可以通过债务增加获得足够的税盾效应，而财务困境的风险相对可控，边际破产成本还没有完全抵消边际税盾效应。
另外这道题不用分析这么多，直接看也是能判断出来的，债务水平为60时，公司的利息税盾现值是1.2，而陷入财务困境的概率仅为2%。债务水平更高时（如70、80、90），虽然利息税盾现值增加，但财务困境的概率也急剧上升（分别为7%、17%、32%），从风险角度来看，增加的风险远超过利息税盾带来的好处。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！