sophialinlinlin · 2024年08月11日
基础班讲P=A+S+M，然后E=S+A（E也就是Excess Return）其实我已经理解了A跟S的相关系数应该等于0，才说明我们的Excess Return中劳动与非劳动是能清晰区分开的。
李老师讲课也有说，如果E跟S完全正相关，说明E完全被S解释了，侧面说明A与S是无关的，清晰区分劳动与非劳动。
以上我都明白，我不理解的是，假设，说E与S 的correlation越大越好，E与S完全正相关，那么我还要A干嘛呢？我的超额收益都能被S解释了，说明我选择的Benchmark（或者是factor也好）已经足够好了，超额收益是需要S就能带来，A等于没有劳动啊，那么请问我A带来的收益在哪里，我fund manager的价值在哪里？E里面都没有他的功劳。
吴昊_品职助教 · 2024年08月12日
嗨，努力学习的PZer你好：
1、E=S+A，E和S完全正相关，就意味着E绝大部分可以被S来解释，有A没A都不影响E和S的关系，就说明S和A相关系数为0。也就是非劳动部分和劳动部分被切分的很清晰。这所有的逻辑只是在说明benchmark选的好。
2、如果E与S完全正相关，并且没有其他显著残差，这确实表明基金经理的贡献可能较少，贡献主要是策略的选择而非主动管理（style策略的选择也是基金经理的决策）。实际上，在许多投资情境中，基金经理的价值体现在策略选择、因子时机管理、以及可能存在的残差Alpha上。因此，基金经理的作用不仅仅是产生超额收益，而是通过对市场的深刻理解，优化投资策略和调整风险暴露，从而在不同市场环境下持续为投资者创造价值。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
