老师请问，除了dispersion，zero-coupon bond的cash flow yield 也比coupon-paying bond小（因为zero-coupon bond没有cash flow yield），这一点也支持了coupon-paying bond的convexity比zero-coupon bond大。这个理解对吗？
发亮_品职助教 · 2024年08月09日
有点问题。
cash flow yield就是债券的YTM。只不过YTM是单个债券持有至到期概念，而一个债券portfolio有多个债券且到期日不一样，所以把portfolio当成一个大债券，算了大债券的折现率，这个折现率称为Cash flow yield。所以cash flow yield和YTM是一回事，就是用在不同的地方，cash flow yield用在债券组合上。
如果是zero-coupon bond单个债券的话，他的YTM就是cash flow yield。
因为债券的现金流分散程度dispersion会对convexity产生影响；折现率YTM/Cash flow yield也会对convexity产生影响，且两者的影响是相反的。
dispersion越大则convexity越大，折现率越大则convexity越小。
所以一般为了分析dispersion与convexity之间的关系，我们是要求两个债券的其他条件都相等，包括cash flow yield/YTM相等，然后dispersion越大的债券，其convexity越大。
相同duration下，零息债券的convexity一定最小，因为他的现金流最集中（disperion最小）。这是一个结论哈。
在回答这道题的时候，不用管cash flow yield哈，直接说因为在duration相同的众多债券里，零息债券的现金流最集中，分散程度dispersion最小，所以他的convexity最小，而coupon-paying bond的现金流分散程度相对大一些，disperion相对大一点，所以他的convexity比zero-coupon bond大。