为什么CDS计算rolldown return不用(P1-P0)/P0？

如果是用（P1-P0）/P0算的话，这个算的是持有期间的投资收益率，意思就是期初以P0买入合约，期末合约的价格涨到了P1，所以持有期的收益率是（P1-P0）/P0

如果是债券的话，可以这么算，因为债券确实存在期初的投资金额P0，但CDS不行，CDS的P1和P0都是协议价格，这些价格不是投资者的真实投入，投资者并没有在期初投资P0的初始成本，实际上在期初时刻并未有投资金额。所以用（P1-P0）/P0并不是CDS的持有期间投资收益率。

CDS合约的P0是每1元Par的期初协议价格，P1是每1元Par的期末协议价格。

所以每1元Par对应的这段期间的协议价格变动金额是：（P1-P0），这个价格变动就是投资者手上持有的这份合约，每1元par对应的value变动金额

投资者总的头寸Par value是Notional principal，所以获得的总的价格变动金额是：

（P1-P0）×NP

这块CDS算收益的基础是名义本金nontional principal，并不是p0，因为CDS不存在期初的投资本金P0

第一个题目是Single name CDS基于Notional principal算rolldown return的price appreciation

第二个是一个市场交易的CDS index，直接基于CDS price交易。相当于以这个P0买入CDS index，以P1卖出CDS。

但考试的话不用这么区分，直接看题目，如果要计算price appreciation，这是让计算金额，就按NP计算；如果要计算percentage return，直接按收益率算，看题目指令。