能不能帮忙理一下两道题的思路

2道题目swap使用目的不一样。

这道题的swap目的就是：借入低利率，投资高利率来做carry trade。另外一道题是hedge currency risk。分析角度不同。

因为这个swap天生就带2个利率头寸，一个是支付利率，一个是收到利率。我们可以找低利率来pay，找高利率来receive，于是可以天然产生一个carry trade收益。

利用swap做carry trade就是要寻找到高、低利率。

Swap只管找低利率和高利率就可以，我们可以在一国内部找高利率与低利率，也可以在两个国家的2个曲线上找高利率与低利率，本题就是在两个国家的曲线上找。

像这道题，在High-rate currency里面。因为是high-rate，所以肯定是receive这个货币利率，但具体是receive fixed，还是receive floating，这具体要看哪个期限利率更高。

在swap合约里面，fixed rate代表的是长期利率，floating rate代表的是短期利率。

题干说high-rate currency曲线发生bear flattening，短期利率相对上升，长期利率相对下降。我们应该是receive高利率，所以应该是receive短期floating rate。【这道题有点不严谨，具体考试的话应该会告诉变动之后短期和长期利率谁更高】

我们在low-rate currency里应该是pay，因为carry trade要在low-rate currency里面借钱，至于是pay短期还是pay长期，需要看哪个利率更低。

由于low-rate currency是stable且upward-sloping，短期利率更低，我们应该pay floating。

所以最终的carry trade头寸应该是：

pay low-rate currency floating, receive high-rate currency floating。

同学后面追问的补充理解是完全正确的。

另外一个提问，那里面的swap不是做carry trade，那个swap是用来转换头寸的，用来hedge currency risk以及interest rate risk。

已知有一个fixed-rate JPY bond，我们是美国投资者。我们担心JPY Fixed cash flow会贬值，所以首先用一个swap，来pay JPY fixed cash flow，先把债券收到的JPY固定cash flow支付出去，这样就不怕JPY贬值了，然后swap再约定一个receive Fixed USD，这样的话，无论汇率如何变，每期收到的USD cash flow是提前规定好的，而每期收到的JPY债券Cash flow都按规定支付出去了。投资者不会受到汇率的影响。

需要注意的是，我们担心汇率问题、要进行hedge，那利用swap应该先把外币cash flow支付出去，然后用swap收到约定的本币cash flow。这个swap不一定是fixed-fixed currency swap。

如果投资的外币债券是JPY floating-rate bond，这时候签订的swap，应该立即把债券floating cash flow支付出去，所以应该签pay JPY floating。

swap里面收到的USD cash flow可以是fixed，也可以是floating，如果投资者担心利率变动cash flow的不确定性，那这时候就应该签订fixed，规避USD floating不确定的风险。

如果投资预测USD利率会上升，那应该签receive USD floating，来额外赚点利率上升的收益。