fixed income经典题

这道题考查的是如何处置流动性差的债券（illiquid bond position）。就是这个债券的流动差，我们同时不想要这个头寸了，但这个债券一时半会卖不出去，那么该如何处理。

题干说的是address the liquidity risk of less frequently traded bond positon in an active manager's portfolio

即，在active portfolio里面，已经有一个债券的头寸，这个头寸是一个交易不活跃——流动性差的头寸（less frequently traded bond position）

题干问strategies best address，就是寻找最佳的策略来处置/卖出这个流动性差的债券。

选项C说，把这个债券放到buy-and-hold的策略下面，这个是没有问题的，因为buy-and-hold策略的特征就是中间不会交易，一直会把债券持有至到期，那把这个流动性差的债券放到buy-and-hold策略下面，一直会持有他，期间并不会交易，于是不会受到流动性差的影响。

选项A说，进入一个receive fixed pay floating的swap，然后随着把流动性差的债券卖出，我们同时解除这个swap头寸（unwind swap position）。选项A说反了哈。

我们要处置这个illiquid bond position，意思是组合现在要把这个债券卖出清仓，但问题是他的流动性差，一时半会卖不出去。

那这时候，我们可以先签入一个流动性好的衍生品把这个债券头寸给对冲掉，这样的话，这个债券其实就不会对组合产生影响了，相当于是通过间接的手段清仓掉了illiquid bond position。

先使用衍生品对冲，让组合免受该illquid bond position的影响。

然后我们再在债券市场上，一点点卖出这个illquid bond position，卖出多少illquid bond positon就配套的解除一部分swap的对冲头寸。直至illquid bond postion全部卖出，那此时swap头寸完全清空。

为了对冲掉这个illiquid bond position，这个swap应该获得的是short bond的头寸，所以应该是签入pay fixed, receive floating的swap。本题A选项的receive fixed pay floating是一个long bond的头寸，无法对冲掉组合里的illiquid bond position。

选项B也是同样的原理，先用衍生品合约把illiquid bond position给对冲掉，这样这个债券就不会影响到组合了，相当于是间接清仓掉了。然后再一点点卖出illiquid bond，同时同步地清除衍生品对冲头寸。

选项B是利用CDS来做衍生品对冲的作用，所以CDS合约要获得short bond的头寸，只有这样才能对冲掉组合持有的illiquid bond position。Short bond需要buy cds才能获得，选项B的sell cds是long bond刚好说反了。