请问老师，算price appreciation的时候，为什么不是（0.952/0.9405 - 1） * 20000000，而是 （0.952-0.9405） * 20000000？ 请问在考试中，如何使用何种方式计算应该如何进行区分？
发亮_品职助教 · 2024年07月16日
因为我们用这个公式CDS Price = 1 + (Fixed coupon - CDS spread)×duration，这里面算出来的CDS价格是每1块钱CDS名义本金（Notional Principal，NP）对应的价格。
本题算出来的0.952与0.9405，分别是期末与期初每1块钱Notional principal对应的价格。
于是（0.952-0.9405）算的就是每1块钱名义本金（Notional principal）对应的差价收入。
已知该CDS的名义本金Notional principal一共是20,000,000，而每1元NP赚到的价差收入是（0.952-0.9405），则总的差价收入是：
（0.952-0.9405）×20,000,000
如果是用（0.952/0.9405 - 1） ×20,000,000算的话，其中（0.952/0.9405 - 1）可以变型为：（0.952-0.9405/0.9405），这个算的是投资收益率，即，期初投资0.9405元，期末涨价到0.952，所以这期间的收益率是（0.952-0.9405/0.9405），这个计算默认期初的投资金额是基于0.9405算的，这个收益率应该再乘以期初实际投资金额，才能算出来对应的总价差收益，而不应该乘以20,000,000，因为20,000,000是CDS的名义本金NP，并不是投资者的期初实际投资金额。实际上我们知道，投资CDS合约，期初没有实际投资金额，于是用投资收益率乘以期初投资本金算CDS的收益这条路是走不通的，CDS的收益都是基于名义本金算的。
考试的话都以：（CDS期末价-CDS期初价）×CDS NP算价差收益