liability  related asset allocation

嗨，从没放弃的小努力你好：

1.这个框架图里的linear non linear relationship是什么意思呢？surplus optimization是把A减去L所以是线性关系？

是的，把A减去L所以是线性关系

相关系数p指的是A L之间的相关系数吧？之前Asset only里相关系数是资产和资产之间的对吧？

对的。

2.我想请问一下，只要不是overfunded状态，不论contribution情况？在two portfolio approach下就要用variant形式 partial hedge和dynamic hedge吗？这两种方法区别在哪儿呢？后者是动态的而已？这里要考虑contribution大小吗，如果越大，我不用那么激进，如果sponsor 不愿意给钱，我必须得激进点？

hedge/return seeking则是将一块蛋糕切成两块，变成hedging portfolio（A=L）和return-seeking portfolio（A>L），hedging部分用于cover liability，return-seeking部分追求收益。overfunded是hedge/return seeking的必要条件，同时也是这个方法的缺点。

如果想更加激进，或者打破这个局限，基金经理就引入了两个变种策略，就是Partial Hedge and (Partial hedge with) dynamic.

其中Dynamic version ，也叫做：Liability glide path，是按照Funded ratio动态调整的策略：

也就是说，Hedging portfolio与Return-seeking portfolio的比例是动态变化的，两个Portfolio的比例会随着funded status的变化而变化，且这个比例是提前设计好的。

等养老金实际的Funded ratio达到某个特定数值时，就相应调整Hedging portfolio与Return-seeking portfolio的比例。

这个技术Overfunded可以用，Underfunded也可以用。

两个变种的策略，因为涉及Partial hedge，所以主要针对更加激进的Portfolio，所以这个策略对Underfunded会更好用一些，因为Underfunded时，这种策略可以加大Expected return，有机会补充缺口。

所以后面才会提出两种改进的方法，partial hedge和dynamic hedge。这样即使没有surplus，基金经理也可以采用这些方法来更激进的投资，达到fully funded的目的。

和contribution的大小没有关系。

3另外再确定下下factor based是可以用于AO ALM goal based这所有方法中哈？ 谢谢老师

是的。

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