请问老师，这个PPT有点抽象，难以理解，可否帮忙解释一下在说什么啊
发亮_品职助教 · 2024年06月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这块就是CME里面讨论的fixed-income building blocks债券的收益来源。其中一块的收益补偿就是credit premium。
The additional expected return demanded for bearing the risk of default losses，这句就是credit premium的定义，即，这个premium是投资者承担了default loss的风险而要求的补偿收益率。
广义的credit premium其实可以理解成由2部分构成，一部分是违约的预期损失expected default loss，第二部分是承担预期损失的风险补偿Credit premium（credit spread）。
相当于就是credit premium = credit premium（credit spread） + expected default loss
a high corporate option-adjusted spread is bullish for corporate bond，这句意思是，OAS高的债券，其实对应的是当前的债券价格低。投资这样的债券，即便发生了default loss，其损失也是不大的，因为有较高的spread补偿作为cushion来承担亏损，or债券的投资价格低，所以即便违约，亏损也不会太大。反而是这样的债券如果不违约的话，赚到的收益补偿OAS是高的，所以这时候可以投这种债券。
a steep yield curve predicts both a high term premium and a high credit premium，向上倾斜的steep yield curve，就是长期利率更大，长期利率更大有2个原因，一个是长期的期限会面临更高的利率风险，有更大的利率风险补偿term premium，第二点是长期债券的违约风险更大，于是有更高的credit premium补偿。
Higher implied volatility in the equity market was also bullish for corporates，股票的波动率高，会有较高的不确定性补偿（risk premium），而整个市场的premium是相通的，意味着所有市场都有较高的risk-averse情绪，于是债券市场也会出现较高的premium补偿，那这时候债券市场价格低，是可以投资的（bullish markets）。
the increase in loan defaults reduces the expected return on corporate bonds/loans, hence the credit premium should increase less
这句说贷款Loan的违约上升，这其实意味着整个市场的违约率都在上升，因为违约这种事件会出现扎堆的现象，意思是债券也会有较高的违约。所以，投资债券获得的预期收益率（expected return）会降低，因为会有违约发生产生亏损拖累预期收益。
而债券的预期收益率里面，有一块补偿是广义的Credit premium，已知广义的credit premium = credit premium（credit spread） + expected default loss
在这里需要注意，Credit spread并未考虑到实际的违约损失，所以现在市场上的credit curve变陡峭，意味着长期更高的credit spread补偿，意思是投资债券可以赚到更高的credit spread。但是，又由于当前市场违约扎堆，所以有较高的expected default loss，于是这会导致Credit premium其实上升的幅度不会太大，没有credit spread的上升幅度大。这是这句话里credit premium should increase less (than credit spread)的含义，就是因为credit premium里面含有违约的损失会产生拖累。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
发亮_品职助教 · 2024年07月02日
嗨，从没放弃的小努力你好：
CFA中的Credit spread只涉及企业的实际违约，然而这里又说“Credit spread并未考虑到实际的违约损失”， 请问如何理解呢？
credit spread应该是在债券正常存续、不违约的状态下，对信用风险的事前估计，既然是事前估计就不含有实际违约的损失，其中含有承担信用风险的补偿premium，以及对未来违约不确定性的补偿。
像讲义最后一段所说的，由于有更多的违约，这会导致更多的违约损失，所以会在事前估计Credit spread的基础上再加上违约损失，得到考虑实际违约损失的事后估计credit premium，credit premium = credit spread + 违约损失，这会导致事后的Credit premium更小，小于最开始预估的Credit spread。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！