老师，这道题的解答麻烦讲一下、谢谢

嗨，努力学习的PZer你好：

知识点是：other considerations of performance - based fee

具体来说，费用结构分为对称结构和不对称结构。对称是指，赚了钱一起分，亏损了一起承担。现在只有在上涨的时候，被基金经理分走一部分，下跌部分全部投资者自己承担，这很明显费用结构是不对称的。

incentive fee费用结构是不对称的，低估了下跌风险。我觉得这个结论可以这么理解，upside的波动率下降，downside的波动率不变，那我们平均波动率是下降的。如果我们用更小的平均波动率来衡量downside risk，那我们就低估了下降风险。

人们都有落袋为安的心理，就是赚钱的时候，赚了一点钱就想卖出，生怕卖晚了，又跌回去，把盈利抹除。而亏钱的时候，胆子会很大，套住了就不走了。那么不对称结构，也会给基金经理这种效应。基金经理赚钱了，会很快卖出，确保拿到分成。亏了，反正亏损不用自己出，就扛着。

至于答题，我们只需要答到不对称，低估了下跌风险，underestimation of downside risk，这是结论。然后说一下解释，也就是红框这里的知识点。最后说证据，结合本题的条件，这是个不对称结构。就可以了。

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