老师，这个知识点看不大懂，能不能逐一解释下，多谢
笛子_品职助教 · 2024年02月02日
嗨，努力学习的PZer你好：
Hello，亲爱的同学~
老师逐条解释如下：
信用方面的收益，来自违约损失 + 信用溢价。
这里的意思是，买了公司债，如果违约，会造成真实损失。
但即使没违约，因为人们对债券偿付能力信心的改变，会造成信用溢价波动，信用溢价波动会造成价格波动，这也会影响信用方面的收益。
要走牛市（bullish），则需要一个前提，现在是价格谷底。
因为spread是折现率的一部分，因此价格与spread是反向关系。
在价格很低的时候，各种spread都很高，包括OAS spread也会很高。
对于steepen 曲线，我们联系经济周期知识点，经济周期处于contraction与initial recovery阶段。
这两个阶段，都是经济的谷底。
经济谷底，各个资产的价格也很低。
因为spread是折现率的一部分，因此价格与spread是反向关系。
因此各种spread ，包括 term premium与credit premium都比较高。
要走牛市（bullish），则需要一个前提，现在是价格谷底。
联系期权衍生品科目里隐含波动率的知识点，隐含波动率与资产价格反相关。
在价格很低的时候，隐含波动率也就很高了。
信用收益 = 违约损失 + 信用溢价。
如果违约损失占信用收益变动的主要原因，那么信用溢价的变动就会比较次要。
因为占据次要地位，因此信用溢价上升，也小于违约损失的上升，因此是increase less。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！