本题是ladder应对twist最好，有点不明白为什么在match multiple liabilities 时convexity要选大于负债且convexity最小的，而不是选convexity适中的、更像ladder组合？
pzqa31 · 2024年02月01日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这个刚才已经解释过了，这是两个维度：
首先，当问到免疫问题的时候，也就是用asset去cover liability的时候，在满足免疫条件的基础下，使得资产的Convexity尽可能的小，也就是在Asset convexity> Liability Convexity基础上，又要使得Asset convexity不要大出Liability convexity太多，Convexity的差距越小匹配效果越好，但始终要保持Asset convexity大于Liability convexity。（Convexity大小排序：Barbell > laddered > bullet）
如果问在收益率曲线非平行移动时，哪个protection更好，就是在yield curve shift and twist时，portfolio value波动小的，laddered更好。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
pzqa31 · 2024年02月01日
嗨，努力学习的PZer你好：
这是两个知识点。
免疫那里，convexity小的，structural risk小，是为在收益率曲线非平行移动时，让portfolio的现金流可以cover负债的现金流。
protection这里，没有负债了，只是单纯看Portfolio。protection效果好的，就是在yield curve shift and twist时，portfolio value波动小的。yield curve shift and twist是指收益率曲线的非平行移动，在收益率曲线非平行移动时，由于laddered portfolio现金流分散更均匀，所以不同时间点收益率变动不同带来的reinvestment risk更有可能相互抵消，所以，在面对收益率曲线非平行移动时，laddered portfolio可以提供更好的protectation,这是原版书的结论。
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