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上图何老师说，price含权、cash flow含权，所以OAS就不含权。
这里又说：price含权、cash flow不含权，所以Z-spread是含权的，否则会抵消。
实在不理解，请问啥意思？有没有其他解释来说下Z-spread和OAS的区别？不好意思老师，二级的内容记不太清了。
秋樣 · 2024年01月07日
16:41 (2X)
上图何老师说，price含权、cash flow含权，所以OAS就不含权。
这里又说：price含权、cash flow不含权，所以Z-spread是含权的，否则会抵消。
实在不理解，请问啥意思？有没有其他解释来说下Z-spread和OAS的区别？不好意思老师，二级的内容记不太清了。
既然Z-spread是zero volatility spread，是假设没有波动不行权时的spread，那为啥它还给了callable不利的补偿和减去了putable有利所带来的benefit呢？
pzqa31 · 2024年01月09日
嗨，从没放弃的小努力你好：
Z-spread和OAS都是公司债利率高于基准利率的spread。
不含权债的Z-spread主要用来补偿credit risk，liquidity risk，tax影响；
含权债的Z-spread主要用来补偿credit risk，liquidity risk，tax影响以及option影响。
OAS就是将z-spread剔除Option影响的spread。对于不含权债，OAS=Z-spread,反之，含权债券的OAS和Z-spread不相等。
例如对于callable bond，Z-spread ＞ OAS
因为callable bond相当于投资者承担了发行人可能提前赎回债券的风险，所以需要给投资者更多补偿，OAS剔除了对投资者的这块补偿，所以Z-spread>OAS。
如果同学还是不明白，建议把基础班相应内容再听一下。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
pzqa31 · 2024年01月08日
嗨，从没放弃的小努力你好：
债券的Z-spread是一个All-in spread，债券的所有风险都会装进去，例如，债券的Credit spread会放到里面，含权债券权利的影响也会放到里面。
我们在比较债券时，往往只想比较债券的信用风险，那如果是存在含权债券之间的比较，Z-spread里面就不纯，Z-spread会反映信用风险以外的风险，例如含权风险。
所以，为了只比较债券的信用风险，我们引入了OAS，他是把Z-spread里面权利的影响剪掉了，只保留了信用风险部分。所以OAS只反应信用风险。
所有的债券都可以算Z-spread，只不过含权债券的Z-spread包含了权利影响，为了只分析信用风险所以衡量含权债券信用风险我们要用OAS。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！