worldcup · 2023年12月09日
27:01 (1.3X)
当利率下降的时候，callable bond（liability）被call回，在第三年除了付coupon，还有call回的价格要付啊，asset 的现金流，按照视频里的讲解，后面7年确实因为short swaption支付给long的一方了，可是第三年负债端要支出的现金流有coupon 5% 和 call回的价格，资产端只有5% 的coupon。答案里写的在第三年，是要把这个non-callable 7 year-bond 卖了（基础班讲义p139），这个和视频里讲解的不一致。
另外，如果利率下降，swaption 执行，作为short receiver，除了付固定，不应该还会收到浮动么？
位置在fixed income 基础班讲义p138、139。视频是Liability-driven investing risks那里27:01（1.3倍速）
pzqa015 · 2023年12月09日
嗨，努力学习的PZer你好：
是这样的，第七年，要把Non callable bond 卖了，讲解如下
资产端：long non callable bond+short receiver swaption。
负债端：short non callable bond+long call option on bond(二者组成short callable bond)
如果利率变低：
负债端：short callable bond提前行权，公司赎回债券，未来7年现金流不用支付了。
资产端：long non callable bond不受影响，short receiver swaption被动行权（利率下降，对于long receiver swaption一方有利，行权），此时，short receiver swaption在第三年末的value＜0。现货头寸，为了应付赎回债券需要支付的本金，资产端会卖出债券（溢价），卖出债券的本金部分可以用来覆盖callable bond提前赎回的现金流支出，溢价部分的资金刚好可以弥补short receiver swaption的亏损。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
worldcup · 2023年12月10日
“short receiver swaption在第三年末的value＜0。现货头寸，为了应付赎回债券需要支付的本金，资产端会卖出债券（溢价），卖出债券的本金部分可以用来覆盖callable bond提前赎回的现金流支出，溢价部分的资金刚好可以弥补short receiver swaption的亏损。” 这样说的意思，其实swaption是在三年末时直接结算盈亏了（有点类似cash-settled），不用实际“deliver” （在未来7年pay fixed 给long的一方，收到floating）。所以swaption是cash-settled，还是“实物交割”，还是两者都行
