fixed income basis

嗨，爱思考的PZer你好：

Credit spread是在债券市场上，反映出来的债券信用风险，而CDS Spread是在CDS衍生品市场上，反映出来的债券信用风险。

如果CDS是以A债券为标的物，那么CDS Spread理论上应该等于A债券的Credit spread。

但是实际上，由于两个市场上存在一定差异，所以往往CDS Spread与Credit spread之间不会完全相等，会存在一定误差。

由于理论上CDS Spread = credit spread，而实际上两者会出现不相等的情况，所以我们认为，这种不相等会带来套利活动，而套利活动会驱使Credit spread与CDS Spread收敛，所以两者在实务中是比较接近的数值。

所以，基于这样的理念，当CDS Spread不等于credit spread时，投资者会执行Basis trade的套利交易。

例如，如果债券市场上的Credit spread更大，而CDS Spread更低，那我们认为债券的价格过低（由于Credit spread过大导致债券折现率过大），同时CDS Spread更低，导致CDS保费过于便宜。

所以，对应的Basis trade交易应该是：债券市场上买入价格过低的债券，CDS市场上买入保费过于便宜的保险。

我们预期Credit spread与CDS Spread会收敛，也就是预期：债券市场的Credit spread会逐渐降低，而CDS Spread会逐渐上升，两者会发生收敛。于是Credit spread降低导致债券价格会上升，我们可以赚钱，同时CDS Spread上升导致保费上升，我们也赚到了钱。

同时对于该Basis trade，由于买入了债券承担了信用风险，而买入了CDS保险又转移了信用风险，所以我们承担的信用风险为0，所以发现，这是一个很完美的套利活动，赚到了钱还没有承担信用风险。这就是当Credit spread不等于CDS spread时，投资者可能会利用Basis trade进行套利。

总结下：

1、理论上CDS Spread = credit risk，因为两者分别是在CDS市场和债券市场对同一个信用风险的定价

2、实际上，由于市场的不同，CDS Spread可能不等于Credit spread。

3、当CDS Spread不等于Credit spread时，投资者可能会参与Basis trade进行套利，套利活动会驱使CDS Spread与Credit spread收敛。

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