【首经贸论述题2020】论述资产证券化在 2008 年美国"次贷危机"中的作用机理。

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好，咱们在真题班是会逐题讲到的，下面是参考答案。

（1）资产证券化的概念

资产证券化是把缺乏流动性，但具有预期现金流收入的资产，经过结构性重组和信用增级处理后，转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以回流资金的过程。可以被证券化的资产包括各类贷款（尤其是各种抵押贷款）、各类应收账款、租赁收入、保单等，其中以抵押贷款为主的银行信贷资产是证券化的主要对象，因此，银行信贷资产是资产证券化的典型形式，银行和储蓄贷款机构是资产证券化的主要受益者。

（2）资产证券化在2008年美国“次贷危机”中的作用机理

①资产证券化降低了贷款标准，使风险扩大

资产证券化降低了贷款人对借款人进行甄别的积极性，可能导致贷款标准的恶化。在美国的住房贷款中有相当大的比例是通过代理机构发放的，代理公司只要发放出更多的贷款，收入就越多，这些以收取手续费为目的的代理公司可能并不是为了贷款人的最大利益而行动。在华尔街对次级抵押债券的需求不断增加的情况下，代理机构甚至在客户的财务状况出现问题时，也给次级抵押贷款申请人发放贷款。同时在将贷款打包成为债券在二级市场上发行的过程中，提供第三方信用风险评价的评级机构发挥尤为重要的作用，但以收取手续费为目的的激励机制，为承揽更多的业务可能诱导评级机构过快地对复杂的结构性证券进行评级，导致对评价扭曲甚至是掺杂欺骗性。资产证券化使不同层次的信贷市场更紧密地相互依存，但当不确定性出现时，风险更容易被扩大扩散。

②资产证券化使系统性风险增加

资产证券化在本次美国次贷危机中，以住房抵押贷款证券化及其衍生品为主的证券化产品在危机的产生和传导中发挥了不可估量的作用。虽然美国住房抵押信贷标准的放松也是本次美国次贷危机爆发的一项重要原因，但其只是危机的源头，随着住房抵押贷款被实施证券化，以及在原始证券化产品的基础上实施多重的证券化操作，隐含在抵押贷款机构中的信用风险被转移了，并在不断的证券化创新中被扩散了，由此导致了系统性风险的积累、内生流动性的扩张、虚拟资产泡沫的形成以及抵押贷款机构的道德风险等负面结果。

③资产证券化基本功能的滥用

资产证券化具有风险转移和增大流动性的基本功能，而优化金融资源配置、降低借款者的融资成本、提高资本充足率等功能均是从这两项基本功能中衍生出来的，而在次贷危机中，这两项基本功能存在被过度利用和滥用的现象，其导致了系统性风险的积累、各种道德风险的形成、内生流动性的扩张以及资产价格的泡沫，进而导致金融危机。因此在资产证券化的运作过程中要实施一定的监管，保持金融监管与金融创新之间相协调。

（3）资产证券化的监管

在加强监管方面，完善监管的法律体系和组织框架，以及加强对抵押贷款机构、SPV、中介服务机构以及各类投资者的监管，并且要防止对发放住房抵押贷款机构的监管失误和监管者的监管缺位，防范资产证券化运作中存在的各种委托代理问题，加强对资产证券化等金融创新产品的风险管理，同时要明确监管当局的监管权限、加强信息披露、加强资产证券化监管的协调。

解析：本题考查的是资产证券化的概念，以及资产证券化在08年次贷危机中的运行机制或者资产证券化如何导致次贷危机的。此类过往性的热点需要考生先将课本中的相关概念理解清楚，比如资产证券化的概念以及了解一些金融重点历史，比如次贷危机、亚洲金融危机等。本题难度不大，考生注重积累即可。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！