请教老师 3.4.5这三个策略对于ASSET LIABILITY的CORRELATION产生影响是怎么判断的?3策略为什么说需要更深入的分析?详见图片标注处
lynn_品职助教 · 2023年08月21日
嗨,努力学习的PZer你好:
Equity的Volatility是指:利率变动时,Equity价值的波动率。原因是银行、保险公司的资产(负债)都是利率产品,利率变动时,资产、负债的价值会变,因此剩余价值Equity的价值也会变,因此,我们的Equity存在一个对利率的Volatility。
由于Equity由Asset,Liability决定,那我们知道影响Equity volatility的因素,自然就有Asset volatility,Debt volatility,以及Asset与Debt的Correlation。
1、这三个策略(3,4,5)是影响Asset与Liability之间的Correlation进而影响Equity volatility,4是因为(负债)是利率产品(类似fixed income),投资股票肯定相关性下降;5也是相同的逻辑。
2、关于策略三
讲义178-182这个表格里面的投资策略,要么会影响Asset volatility进而影响Equity volatility,要么是影响Liability(Debt)Volatility进而影响Equity volatility,要么是影响Asset与Liability之间的Correlation进而影响Equity volatility;要么影响Leverage进而影响Equity volatility,要么是影响以上4个因素里的多个因素。
总的原则就是,资产、负债的Volatility越小,Equity volatility越小,资产、负债的Correlation越大,Equity volatility越小;杠杆比例越低,Equity volatility越小。
一般只需要分析投资策略如何影响Asset volatility、Debt(Liability)Volatility,Asset/Debt correlation,就可以判断如何影响Equity volatility。
approach 3的方法是减少提前还款的风险,提前还款的风险就是会带来Duration mismatch的情形,也就是资产的Duration与负债的Duration不匹配的情况。Duration其实衡量的就是利率风险,也就是说,资产与负债的利率风险不匹配,那这样的话,利率变动时,资产、负债的变动不同步,就自然会导致Equity价值有较大的Volatility。
为了降低Equity volatility,也就是降低Equity价值对利率的波动率,就需要让资产的Duration与负债的Duration尽可能相等,尽量消除Duration mismatch;资产、负债的Duration mismatch越小,说明资产、负债对利率的敏感度就越同步,这样实际上就是增加了资产、负债对利率的同步性,即增加了资产、负债的Correlation。
增加了资产、负债的同步性(Correlation),也就会降低剩余价值Equity的波动率。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!