security lending

嗨，从没放弃的小努力你好：

我们做Security lending是想从Dealer处借入标的债券，然后需要放一个Collateral在Dealer处，这个Collateral只是抵押在Dealer处，他还是属于我们的资产。

所以如果我们的抵押物是一支债券的话，Dealer需要把抵押债券的Coupon Income归还给我们，同时，我们从Dealer处借入标的债券，需要给Dealer支付一个借入费用。

所以对于我们而言有两笔现金流，现金流流入是Dealer归还的抵押债券收益，现金流流出是我们支付的Security lending费用，两者求差，就是Rebate rate：

Rebate rate = Collateral earnings rate – Security lending rate

所以对于Dealer而言，干脆就不把抵押物所有的Coupon income归还给我们了，Dealer会直接把应收的Security lending rate扣掉，归还给我们一个净额即可。这个净额就是Rebate rate。

一般而言，抵押物赚取的收益是大于Security lending rate的，所以我们做Security lending，Dealer会归还给我们一个Rebate rate。

注意，即便Dealer给我们支付Rebate rate，Dealer也不会亏。因为，我们的抵押物债券A，假设Coupon rate = 8%，如果我们不抵押能收到8%的收益，现在抵押做Security lending，Dealer要收一个Security lending rate，Dealer归还给我们的收益是扣掉Lending rate之后的，假设Security lending rate是2%，那抵押债券的收益8%扣掉Lending rate 2%之后，Dealer只会归还给我们（8%-2%）=6%的收益。

所以即便Dealer会给我们一个Rebate rate，这个2%的Security lending rate手续费，Dealer一定会赚到的。

另外Dealer还可以拿Collateral做其他业务赚取收益。

如果我们借入的标的债券非常稀缺，那Dealer收取的Security lending rate就很高，远远大于Collateral的Income，这样的话，我们做Security lending需要净支付给Dealer一个费用。

于是，Dealer除了直接把Collateral的Coupon income拿走，我们还需要给他支付一个净额。

提炼复述一下：A（security lender）将“Bond券”借给B（borrower）。Rebate rate是B收到的净现金流，B收到collateral earning rate，付出security lending rate。正常情况下rebate rate是正的，也就是B其实是收现金流的。但如果券难借的话，security lending rate会很大，导致rebate rate为负，也就是B完全是净流出状态，B除了放弃collateral earning rate以外还要额外付给A一个借券的费用。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！