请问为啥usd floating rate + 5bps，就说是对美元的需求不高呢？
我的理解是JPY investor 借了美元，又多付出了5pm的利息，那不是恰恰说明对美元的需求更好么，请问我的理解有啥问题吗？
发亮_品职助教 · 2023年07月17日
嗨，努力学习的PZer你好：
这块固收的2023原版书写错了。就是对于Cross-currency basis swap来讲，这个Basis都是加减在Non-USD Leg上的。也就是说，针对这道题USD/JPY的Cross-currency的话，这个5 bps应该在JPY的利率上进行加减，而不应该是在USD的利率上。
查看了2024年的原版书，这块更正过来了。如下图：
改正过来之后，与衍生品的分析框架是一致的。
这块分析都是以USD为基础的。当Basis为负数时，意味着USD的需求较高，并且Negative basis越大，代表USD的需求越大。如Negative basis是-10bp，与Negative basis是-5 bps，那-10bps时对应的USD需求更大。
所以，如果我利用Swap作为USD Borrower的话，支付的USD LIBOR，收到的却只是一个JPY Floating - basis。这说明USD的需求太强势了，为了融资到USD，利用Swap赚取的JPY外币利率很低（JPY-Basis），且USD的需求量越大，那这个Negative basis就越大。
当Basis是正数时，意味着USD的需求较小。所以此时，我利用Swap作为USD的Borrower，支付的是LIBOR USD，但收到的却是JPY+Basis，即，USD的需求量较小，USD利率成本低，利用Swap融资到USD赚取的外币JPY利率较高。
如下图，出现几次危机的时候，USD需求量大的时候，都出现了很大的负basis。
这也对应衍生的原版书句子：
当USD的需求量大的时候，导致USD很强势，于是会导致Swap里Non-USD Leg的利率较低，因为是Non-USD的利率减去Basis。
relatively strong demand for US dollar financing against the foreign currency would require the US dollar “borrower” in the swap to accept a lower rate on the periodic foreign currency cash flows it receives—for example, the foreign periodic reference rate less the basis.
固收的原版书这里，我猜测应该是JPY+5 bps，所以按照这个分析的话，JPY+5 bps，对应就是USD的需求量较小。
关于这里的分析，就需要注意，Basis是加减到Non-USD leg上的。
USD的需求量、流动性、信用风险，体现在这个Basis上。当USD的需求大时，Non-USD Leg的Basis为负数，需求量越大，负数越大（-10bps basis的USD需求量比-5bps basis的USD需求量大）。这点固收与衍生一致。
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005 · 2023年07月17日
谢谢发亮老师详细清晰的解答，这次理解了。以后有不懂的可能还要向您请教， 辛苦了！
发亮_品职助教 · 2023年07月17日
好的，不用客气！
丁丁 · 2023年08月25日
demand of USD is strong， basis is negative， 那这个时候USD 会appreciation 吗
pzqa31 · 2023年07月14日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好，这个问题教研之间商量了一下，给出以下解释为准：
货币互换里面的利率，A货币加浮点，其实就说明B货币相对更值钱，B货币的需求更高，所以A货币才需要加浮点用更高的利率来换B货币。
这道题里面是USD+5 bps，说明日元更值钱（日元需求更高，相对美元需求不高），USD需要加浮点用更高的利率才能换到JPY对应的现金流。
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005 · 2023年07月15日
老师，还是不理解，货币互换中如果rA+basis（basis>0）是因为B货币的需求更高？感觉这和衍生讲的不太一致