Carol文_品职助教 · 2023年07月11日
嗨，努力学习的PZer你好：
调整净现值法（adjusted present value，APV）法可用下面的式子描述：
APV=NPV+NPVF
即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式的连带效应（side effect）的净现值。这种效应一般包括以下4个方面的影响。
（1）债务的节税效应。一笔无限期债务的节税额是tcB，其中tc是公司所得税税率；B是负债的价值。在考虑税收情况下的估值方法实际上就是APV法的应用。
（2）新债券的发行成本。企业公开发行公司债券，要有投资银行的参与，对于投资银行所付出的时间和努力，企业要给予补偿。这就是发行成本，它降低了项目的价值。
（3）财务困境成本。随着债务融资的增加，企业陷入财务困境，甚至陷入破产的可能性可增加。财务困境增加企业成本，从而降低其价值。
（4）债务融资的利息补贴。由于政府发行的债券的利息是免税的，免税债券的利率大大低于应税债券的利率。这种借款利率上的优惠会使项目或企业的价值增加。
11250就是第（2）条新债券的发行成本，题干说银行会索取债券发行成本45000美元，可以在4年内分期支付，每年的发行成本就是45000/4=11250美元。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
