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xiaodi · 2023年07月11日

这里分子为什么没有persistent factor

  1. CFA II
  2. Equity

NO.PZ2023032701000067

问题如下：

Nkomo mentions to Mahlangu that Amersheen recently (near the end of 2011) completed the acquisition of a chain of convenience stores. Nkomo requests that Mahlangu complete, as of the beginning of 2012, an updated valuation of Amersheen under two scenarios:

Scenario 1 Estimate the value of Amersheen shares using a multistage residual income (RI) model with the data provided in Exhibit 3. Under Scenario 1, expected ROE in 2015 is 26% but it is assumed that the firm’s ROE will slowly decline towards the cost of equity thereafter.

Exhibit 3. Amersheen Data (amounts in South African Rand)

Under Scenario 1, the intrinsic value per share of the equity of Amersheen is closest to:

选项：

A.

R13.29

B.

R15.57

C.

R16.31

解释：


分子不是应该*0.7吗?



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3 个答案
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王园圆_品职助教 · 2023年07月11日

同学你好，修正一下你的结论——“那我其实可以理解成RI的终值计算很特殊，分子只用当期的。 如果是计算RI的终值，分子直接用当期的RI，÷（1+r-w），算出来的就是前一期年末的PVRI（而不是当期PVRI）。 而在DDM,FCF计算终值时候，分子是下一期的div或者FCF，÷（re-g），算出来的是落在前一期年末的PV分红、PVfcf（而不是当期的PVdiv或者PVfcf）”

注意助教这里的说明

上题解析里面原版书的计算方法，使用的是PVRI=RI/（1+r-w)这个公式计算的，所以这里分子带入的是2015年而非2016年的RI

最后V=B0+2012年RI折现1年+2013年RI折现2年+2014年RI和PVRI一起折现3年

王园圆_品职助教 · 2023年07月11日

同学，不能用RI2014计算2015年的RI哦，因为这里是2015年及以后才开始进入缓慢下降阶段的，之前的阶段并不满足这个条件—— “expected ROE in 2015 is 26% but it is assumed that the firm’s ROE will slowly decline towards the cost of equity thereafter.”

你只能用RI２０１５＊ｗ去计算２０１６年的RI哦

xiaodi · 2023年07月11日

那我其实可以理解成RI的终值计算很特殊，分子只用当期的。 如果是计算RI的终值，分子直接用当期的RI，÷（1+r-w），算出来的就是当期PVRI。 而在DDM,FCF计算终值时候，分子是下一期的div或者FCF，÷（re-g），算出来的是当期的PVdiv或者PVfcf

王园圆_品职助教 · 2023年07月11日

同学你好，这里涉及的是两种不同的计算方法


以下是上课的时候带李老师笔记的讲义截图，请看紫色的那一行


具体李老师讲义上的PVRI公式——就是分子是RI *w的这个打印版公式，是由右边红色笔记的PVRI公式——就是分子是RI的这个公式的基础上，再向后一期推导出来的


李老师上课的时候推导过，当1+g=w，从PVRIt=RI/（r-g)向后推导一期并且带入g=w-1以后，可以得到PVRI=RI*w/(1+r-w)


上题解析里面原版书的计算方法，使用的是PVRI=RI/（1+r-w)这个公式计算的，所以这里分子带入的是2015年而非2016年的RI

最后V=B0+2012年RI折现1年+2013年RI折现2年+2014年RI和PVRI一起折现3年


如果要使用李老师的公式，则需要多计算一年RI（即2016年的RI）作为分子的公式计算PVRI‘

最后V=B0+2012年RI折现1年+2013年RI折现2年+2014年RI折现3年+2015年RI和PVRI’一起折现4年


两种方法最后计算结果一样



xiaodi · 2023年07月11日

但是2014年的RI*w并不等于2015年的RI。相当于分子上的RI*W里的*w没有用到（相当于g也没有用到）。那就是如果我能通过其他方法算出来2015年的RI（没有用到g和w），那这个RI是不是2014年的RI*W就不重要了，对吗？

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2024-10-26 15:08 2 · 回答

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2024-04-22 21:06 1 · 回答

NO.PZ2023032701000067 问题如下 Nkomo mentions to Mahlangu thAmersheen recently (nethe enof 2011) completethe acquisition of a chain of convenienstores. Nkomo requests thMahlangu complete, of the beginning of 2012, uptevaluation of Amersheen unr two scenarios:Scenario 1 Estimate the value of Amersheen shares using a multistage resiincome (RI) mol with the ta proviin Exhibit 3. Unr Scenario 1, expecteROE in 2015 is 26% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter.Exhibit 3. Amersheen ta (amounts in South AfricRan Unr Scenario 1, the intrinsic value per share of the equity of Amersheen is closest to: A.R13.29 B.R15.57 C.R16.31 CF0 7.6CF1 2.52CF2 2.308CF3 1.9790CF4 2.8141.608X0.7/(1+0.1-0.7)=2.814Rate = 10%请问哪里错了

2023-11-10 11:26 1 · 回答

NO.PZ2023032701000067问题如下 Nkomo mentions to Mahlangu thAmersheen recently (nethe enof 2011) completethe acquisition of a chain of convenienstores. Nkomo requests thMahlangu complete, of the beginning of 2012, uptevaluation of Amersheen unr two scenarios:Scenario 1 Estimate the value of Amersheen shares using a multistage resiincome (RI) mol with the ta proviin Exhibit 3. Unr Scenario 1, expecteROE in 2015 is 26% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter.Exhibit 3. Amersheen ta (amounts in South AfricRan Unr Scenario 1, the intrinsic value per share of the equity of Amersheen is closest to: A.R13.29B.R15.57C.R16.31 怎么理解 long term growth rate starting in 2015=9%?

2023-11-05 02:40 2 · 回答