老师麻烦帮忙解释一下notching现象是指什么？ 是一个公司发行了很多不同评级的bond吗？ 比如3.2题，这个公司的评级是BB，那发行的债券评级一定要高于BB才算出现notching现象吗？
3.5题也麻烦老师解释一下为什么选B
吴昊_品职助教 · 2023年07月11日
嗨，爱思考的PZer你好：
1、先解释notching，债券调级。评级包括两种，主体评级（issuer rating）和债项评级（issue rating）。两者之间会存在差异，这种现象就是notching。即同一个发行主体，发行的不同债券之间的信用等级是不一样的。回到这道题目（3.2），问的是一个公司被评级为BB，那么它发行的次级债的评级为？
公司评级是等于senior unsecured bond的评级，因此公司发行的次级债的评级低于公司的评级，因此这道题目选A。
2、3.5：notching adjustment就是在主体评级的基础上，对发行的每一只债券进行不同的评级。现在三家公司的主体评级相同，谁的subordinated给的评级更低（更没有保障），谁就要经历更多的调整。
B公司大部分的债券都是senior secured，一旦违约，有大笔资金要赔付给senior secured，剩下能给subordinated就很少，subordinated没有指望拿到钱，所以它的信用质量很差。公司为了确保senior secured的安全，牺牲了subordinated层级。我们就会在主体评级的基础上给它降很多级别才是subordinated的评级，因此最大调整是公司B。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！