return based

嗨，从没放弃的小努力你好：

第一个图 return based说容易被操纵

Hello，亲爱的同学~

同学理解正确。

这里是说，data manipulation。

例如，回归了1年的数据，portfolio是A风格。但是回归了3年的数据，portfolio是B风格。回归了5年的数据，portfolio是C风格。这就是容易被操纵的一个案例。

第二个图又说return based不容易window dressing 而holding based易被window dressing？怎么理解

这里要首先明确两个概念。window dressing 与data manipulation是两个不同的概念，是不一样的意思。

window dressing是指，portfolio有一个公布持仓的时间，比如基金会在每个季度的季末，公布季度持仓。

那么基金就可以有意在公布持仓的日期，调一些仓位，故意展示这些仓位，让投资者看到这个持仓。

等披露完后，再暗暗换仓。

比如A基金，需披露6月30日的持股，基金经理可以在6月29日调仓换股，这样公众就可以看到6月30日基金的持仓。

等7月1日，基金经理再把6月30日的持仓换掉。

这就是Windows dressing。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！