关于含权债券的z-spread和OAS

嗨，爱思考的PZer你好：

Z-spread包含credit spread,liquidity spread以及option spread，与之对应的是OAS，只包含credit spread、liquidity spread，所以，Zspread只能用来比较不含权债的relative value，因为对于不含权债，Zspread反映了credit spread（这里的credit spread可以认为是广义的credit spread，包含liquidity spread），可以用来比较相似主体债券价格的relative value。而对于含权债，由于含权债的Zspread不仅包含了广义credit spread，还包含对权利的补偿。

具体来说

callable bond的Zspread包含一块“正”的option spread，也就是投资者投资callable bond，要承担一块option 带来的spread，这个Option对投资者是不利的（对发行人有利），所以是“正”的option spread；

putable bond的Zspread包含一块“负”的option spread，也就是投资者投资putable bond，是不承担option 风险的，因为这个option对投资者是有利的，所以，option cost是负的。

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