既然是upward sloping yield curve, 为什么as bond ages, yield 会decrease而不是increase呢？应该怎么理解roll down？
问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
发亮_品职助教 · 2018年05月17日
为了简化讨论，我们假设投资期只有一年，有5个Zero-coupon bond可选，分别是1年，2年，3年，4,年，5年的ZCB。
当前的Spot rate如下：
用图展示如下：
按照当前的Spot rate定价，5个ZCB的现价分别如下表；并且我们以现价买入5年期的债券打算持有一年:
由于投资者假设一年过去后yield curve stable，即今年的Spot rate长啥样，明年还是长这样；但是一年过去，当初的5年期债券变成了4年期债券，4年期变成了3年期债券，3年期变成了2年期，2年期变成了1年期，1年期的到期；
当初折现5年期债券时，用的spot rate 5 （12%），现在maturity还有4年，此时卖出时，用到的折现率是spot rate 4 （11%）。发现这只债券，投资了一年，折现率从收益率曲线的上面“滚”到了下面。这就是为什么as the bond ages, the yield declines.。
按照stable Spot rate折现，这个4年期的债券（当初购买的5年期债券）现值是：65.87;
当初购买价是56.74；那么获得9.13；收益率是：13.86%
假设当初购买的是一年期债券，持有一年，到期获得100，当初购买价98.04；获得1.96；收益率是：2%。
如果投资者打算投资两年，并且预测未来2年yield curve都是stable的，那么这个5年期债券持有2年后，折现率（收益率YTM）,从12%“滚”到了9%。
这就是为什么Riding the yield curve，也叫做rolling down the yield curve.
更一般地，如果yield curve是upward sloping的，如果投资者预测未来的yield curve都是stable的，那么随着债券的maturity慢慢减少，对应的折现率，就会从上面的高点逐渐的“滚到了”下面相对较低的点，这样对应Lower yield，But higher bond prices.