根据557页讲义，产生肥尾现象的一个原因是 条件波动随着时间而变化。谢谢

问题如下：

Which of the following is an explanation of fat-tailed distributions of an asset return?

选项：

A.

Conditional volatility is time varing.

B.

Unconditional volatility is time varing.

C.

Conditional mean is time varing.

D.

Unconditional mean is time varing.

解释：

B is correct.

考点：Fat-tail distribution

解析：

请问，导致资产的回报率是肥尾分布的原因是什么？

选择B. unconditional volatility is time varing

根据不同的市场情况，有好的市场情况，也有不好的市场情况，如果我们选取特定市场情况下的回报率数据进行分析，这些数据所形成的分布是会随着市场情况的变化而变化的，那么这种分布叫做conditional分布。因为conditional分布的数据都是在特定情况下产生的，所以数据都类似，那么这种分布就不会出现肥尾的现象。

如果我们把各种市场情况掺在一起看，选取收益率数据，市场情况正常的时候，收益波动率就会小，市场情况较极端的时候，收益波动率就会变大。因为存在超级极端的情况，导致波动率会不断变化，所以这些数据的分布就会出现肥尾的情况，我们把这种分布称之为unconditional的。

那么这个题的答案就是，unconditional分布的波动率会随着时间而变化的。

易错点：均值也会变化，为什么不会造成肥尾的情况？

均值在分布中决定的是轴的位置，肥尾的情况是因为极端值，极端值等于均值加减N倍的标准差，决定因素是标准差，也就是波动率volatility。