由于holding based approach能提供基金持仓目前时点的变化因此可以说明新因子的影响，但是return based approach是需要实际跑出来因子加入后对于基金收益变化影响的，那么这个影响是需要跟未来市场实际表现相关的，当下时点无法得出后续市场变化的结论，因此无法说明新因子的影响才对，为什么题目是两个approach都选呢?
笛子_品职助教 · 2023年04月07日
嗨，爱思考的PZer你好：
但是return based approach是需要实际跑出来因子加入后对于基金收益变化影响的，那么这个影响是需要跟未来市场实际表现相关的，当下时点无法得出后续市场变化的结论，因此无法说明新因子的影响才对。
Hello，亲爱的同学！
这道题的问题是，加入新因子后，用return based去分析，结果有没有变化，用holding based分析，结果有没有变化。
我们举个例子：
原来的portfolio是两因子回归，市值和价值。
现在的portfolio加了一个新因子动量，现在是3个因子，市值、价值、动量。
使用3因子构建的portfolio和使用2因子构建的portfolio，持股肯定是不同的。既然持股都变了，所以holding based分析结果会改变。
同样，用return -based分析，我们原先的回归结果是，portfolio与市值和价值相关。现在的回归结果是，portfolio与市值，价值，动量，都相关，分析结果也改变了。
同学说的现在和未来后续市场有没变化，这道题问的并不是后续市场（market）有没有变化。我们加入了新因子后，market是不会变的，但是portfolio（在本题是Heydon fund）变了。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！