如果convenience yield很高，是不是会出现贴水的现象？

问题如下：

5.Based on the key conclusion from the Menlo Bank coffee market report, the shape of the coffee futures curve in Exhibit 2 is most consistent with the:

选项：

insurance theory.

theory of storage.

hedging pressure hypothesis.

解释：

B is correct.

The theory of storage focuses on the level of commodity inventories and the state of supply and demand. A commodity that is regularly stored should have a higher price in the future (contango) to account for those storage costs. Because coffee is a commodity that requires storage, its higher future price is consistent with the theory of storage.

考点：theory of storage理论

解析：在图表中的数据已经说明了，咖啡的远期期货价格时高于近期期货价格的，就是处于contango，期货溢价。题目让选出符合这种情况的理论是哪种。后面又给出信息说，今年coffee丰收了，这会带来很多的储存成本，而coffee并不是稀缺的原材料，所以convenience yield并不是很高，因此储存的成本会使得期货价格高于现货价格，符合theory of storage理论。

Insurance theory中consumer 和producer并不是平衡的关系，生产者愿意以更低的价格锁定未来的卖出价格，往往会出现期货价格小于现货价格的情况。hedging pressure hypothesis中是consumer 和producer相互博弈，不平衡的关系，商品生产者在未来要要卖出商品，考虑到商品价格下降的风险，因此其卖出商品期货。与之相反，商品消费者则想要锁定他们要购买的商品价格，因此买入商品期货。如果生产者和消费者对商品价格的影响势均力敌，那么就会产生一条水平的期货价格曲线；如果生产者卖出期货的力量更强，期货价格曲线会呈现现货溢价的状态，如果消费者对买入期货的力量更强，那么期货价格曲线会呈现期货溢价。而题目中明确说了producers and consumers is balanced，所以不能用hedging pressure hypothesis 来解释。