请问OAS

问题1：

关于Spread，他反应的是投资公司债比投资benchmark所额外获取的收益率。因为公司债比benchmark承担了额外的风险，所以spread反应的是对额外风险的补偿。

我们以Z-spread为例，他反应的是投资公司债比对应maturity的国债所额外获取的补偿。

再求z-spread时，我们是用债券的市场价格，和债券的现金流折现反求出来的Z-spread；而债券所承担的所有风险都会反映在其市场价格里，所以反推出来的Z-spread，就会包含公司债所有额外承担的风险，所以可以把Z-spread理解成一个all-in spread。所有风险统统反映。

于是，对于一个不含权债券，其Z-spread反映了credit-related risk.

对于一个含权债券，Z-spread除了反映credit-related risk，还反映了option-related risk，因为Z-spread是一个all-in spread.

因此在比较含权债券，与不含权债券的credit-related risk时，如果用Z-spread就会不公平。所以对含权债券，为了只看其credit-related risk，我们就引入了OAS。求OAS是在折现时把分子的现金流考虑了是否行权，因此反求出来的OAS，只包括credit-related risk。

所以，对于一个不含权债券，其Z-spread就会等于OAS spread。

对于一个callable bond，求Z-spread会大于OAS，因为Z-spread多了一个承担被提前赎回的风险补偿。

对于两个风险评级一模一样的债券，一个含权callable，一个不含权，那么含权债券的OAS是等于不含权债券的OAS的。或者可以这么说，含权的OAS等于不含权的Z-spread。

问题2：

其实上面已经回答过了，callable bond的OAS是小于其Z-spread的。因为有承担被提前赎回风险的补偿。

所以我们就会知道，callable bond的Z-spread和其OAS之差就反映了embedded call option的补偿。

如果一个callable bond的OAS和其Z-spread相差不大，那么说明承担embedded call option的补偿很小很小，隐含的意思就是，被提前赎回的概率很小。