18516993696 · 2023年01月25日
这道题有几个疑问：
1.第二问说的是excess return，为什么不用excess return那三项的公式，而还是按照expected return的分解公式计算的？
2.如果是分解的公式，为什么没有算coupon income？还是说所谓的excess仅仅指的是spread narrow对收益的影响？不考虑分解的其他项？但是最后也考虑了Rfx即1%。
3.这道题是按照P1-P0再除以P0的思路算的appreciation。那如果参照例题前面有道题的思路，按照upfront premium的思路能解答吗？那样好像算出来答案不一致。比如期初是sell cds，因为coupon＞spread，因此作为seller需要付出一个upfront premium，是5-4乘以4.25等于4.25%，期末相反，作为buyer，收到一个upfront premium，等于5-3乘以4.25=8.5%，两者相加，净收到4.25%，与按照答案思路算出来的4.08%不相等，怎么回事？
pzqa015 · 2023年01月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
CDS 这里，哪种情况的都不能用upfront premium来计算。都是用P1、P0
P=1+upfront premium，你可以仔细看下例题，它虽然说了upfront premium是多少，但是计算return 的时候，使用卖出CDS的price减掉买入CDS的price来作为price appreciation的，再加上期末收到的coupon，得到了one year return。
1.093是buy HYB的价格，1.0752是sell HYB的价格
0.99066是sell IG的价格，0.99244是买IG的价格
这里都是CDS price，没有upfront premium。
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pzqa015 · 2023年01月26日
嗨，从没放弃的小努力你好：
持有所有资产的return或者price return都是P1/P0-1这样计算。upfront premium不是price，所以，是不能套到这个公式里的。
CDS这里有点特殊，买卖合约双方支付的现金并不是CDS price，而是upfront premium，但是upfront premium是不能直接观察到的，是要用合约的挂牌价CDS price来反推，具体是CDS price=1+upfront premium，同时，计算CDS合约的return，也要用CDS期初和期末的price套到P1/P0-1这个公式中来计算，而不能用upfront premium套到这个公式中计算，同学这里注意一下。
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pzqa015 · 2023年01月26日
嗨，努力学习的PZer你好：
1.第二问说的是excess return，为什么不用excess return那三项的公式，而还是按照expected return的分解公式计算的？
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excess return本意是额外收益，一般都是套利策略下的额外收益，这与本知识点的背景比较符合；另一方面，这里没给excess return三项的条件，所以，是无法用那个公式的。CDS这里计算的excess return就是expected return或者return，是进入策略的收益。
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