excess return

同学你好。和duration的概念一样，Spread duration衡量的是债券价格变动的百分比。

Spread duration provides the approximate percentage increase in bond price expected for a 1% decrease in credit spread (or vice versa).
即在credit spread变动1%的情况下，债券价格变动的百分比。因此在考虑excess return时，需要考虑债券价格因credit spread变动带来的收益。

Excess return衡量的是持有风险债券，实际获得的额外收益率。这是已经发生了的风险补偿。他是与风险债券YTM中的spread不同的。

YTM中的spread是站在购买债券初期通过价格反推出来的，他是事前spread。

实际持有风险债券获得的实际补偿和YTM中最初预期的是有差距的，他们可能相等，也可能不相等。因为债券条件发生变化会影响债券价格，从而使得持有债券的实际spread与YTM中的spread偏离。Excess return衡量的就是实际实现的spread。

上面这个公式，假设持有风险债券一年，公司的credit spread没有发生变化，那么减号后面部分就是0。持有这一年风险债券相比benchmark获得的额外收益就是YTM中蕴含的spread。

假设持有这一年中，公司的credit spread变小，那么债券的价格上升，额外收获了一部分capital gain收益。所以持有风险债的excess return就在原spread基础之上额外加了一部分收益。这个额外的收益就是由于credit spread变动引起的债券价格变动收益，所以用delta spread × SD。

总结一下：excess return衡量的就是持有风险债获得的实际风险补偿。这个excess return可能与YTM中的spread一样，也可不能一样。债券条件没有发生变化时，excess return与预期一致；当债券credit spread发生变化时，会额外影响债券价格变动，因此要在原有Spread的基础上，考虑进来这部分债券价格变动对持有收益率的影响。