Callable 和 putable bond 的OAS与其Zspread比是大还是小？怎么推出来的？

嗨，努力学习的PZer你好：

Z spread包含credit spread,liquidity spread以及option spread，与之对应的是OAS，只包含credit spread、liquidity spread，所以，我们二级讲到的结论是：Zspread只能用来比较不含权债的relative value，因为对于不含权债，Zspread反映了credit spread（这里的credit spread可以认为是广义的credit spread，包含liquidity spread），可以用来比较相似主体债券价格的relative value。而对于含权债，由于含权债的Zspread不仅包含了广义credit spread，还包含对权利的补偿（具体来说，callable bond的Zspread包含一块“正”的option spread，putable bond的Zspread包含一块“负”的option spread），所以，用Zspread衡量含权债的relative value不再准确，比如价格被低估有可能因为含有Option spread引起，而不一定是因为credit spread高估引起的。用OAS来衡量含权债的relative value。

callable bond：Z spread=OAS+option spread，因为callable bond赋予发行人提前赎回债券的权利，所以对于投资人来说，风险变大，要求额外的补偿option spread。

putable bond：Z spread=OAS-option spread，因为putable bond赋予投资人提前卖回债券的权利，所以对于投资人来说，风险变小，额外补偿为负。

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