梯形和哑铃型策略对比

嗨，爱思考的PZer你好：

reinvestment risk是收益率曲线变动，导致收到coupon再投资收益变的不确定的风险，因为barbell期初有占比很大的现金流入，所以面临再投资风险会很大，而laddered 现金流均匀分布于中间期限，每笔现金流相对于laddered所有现金流的占比相对低于barbell期初现金流相对与barbell所有的现金流，也就是laddered portfolio现金流分布更均匀，所以收益率曲线变动时，不同时间点现金流的再投资盈亏更有可能相互抵消，所以它的再投资风险是小于barbell的。

Barbell、laddered、bullet这3个Portfolio放在一起比较的时候，都是其他条件一致，唯一的差别就来自现金流的发生时间不同。所以在投资期一样的时候，Barbell早期收到占比很大的现金流，于是面临的再投资风险会更大一些；Bullet的现金流就比较集中在投资期结束的附近，所以再投资风险就小一点，laddered居中。

只有Duration 相同的情况下，dispersion越大，convexity越大。

Laddered portfolio的现金流是最分散，但是如果比较convexity，除了现金流分散情况以外，还要限制duration与barbell、bullet相等，那么laddered 的convexity就不是最大的了。

同学记住这个结论：

如果mac duration相同，则convexity：barbell＞laddered＞bullet。

图上面是三个mac duration相同的portfolio，那么从现金流分散程度来看，barbell(第三个）只有长短期，是最分散的；laddered(第一个）平均分布在各个期限，相比barbell没那么分散；bullet（第二个）现金流集中在投资期到期那一段时间，所以现金流相对集中，是最不分散的。

所以，根据这个图就可以得到结论：

如果mac duration相同，则convexity:barbell＞laddered＞bullet

price risk没有固定结论。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！